Tahvillerde gerçek getiriler bu mali sıkılaştırma döngüsü için dorukta üzere görünüyor, bu da muhtemelen pahalı metallerde güçlenen bir boğa piyasasının birinci demlerinde olduğumuz manasına geliyor. Sarı maden için uzun soluklu bir boğa piyasasının bir öteki kıymetli bileşeni, dolardaki ayı piyasası. Kaldıraçlı spekülatörler tarafından fiyatların daha da yükseltilmesi için hala çokça yer var. Gerçek varlıkların finansal varlıklardan daha güzel performans gösterdiği yeni döneme giriyorsak, o vakit altın ve pahalı metaller ön planda olacaktır.
Altın ve kıymetli metaller yıla parlak başlangıcını Nisan’da sürdürdü. Bankacılık krizinin neden olduğu likidite enjeksiyonları ve Fed faiz artırımlarının bittiği istikametindeki neredeyse oybirliğiyle görüşün akabinde, altın bunu fiyatlayıp artık tüm vakitlerin en yüksek düzeylerini test ediyor.
Kıymetli metaller dünyası için olumlu temel bilgilere gerçek net bir geçiş olsa da, bunun yeni bir boğa piyasasının başlangıcı olup olmadığı şimdi aşikâr değil.
Fed faiz artış döngüsünün bir sonucu olarak, geçen yılın büyük bir kısmında tahvillerde gerçek (enflasyondan arındırılmış) getirilerin müspet bölgeye (altın için olumsuz) girmesine karşın, altın önemli ölçüde satış yemedi. Aslında, bedelli metal bu türlü kıymetli bir aksi rüzgara hayli güzel dayandı. Altın fiyatları ve gerçek tahvil getirilerinin vakit içindeki dengeli negatif bağı göz önüne alındığında (altın sıfır faiz getirili bir varlıktır, bu nedenle sabit getirili menkul değerlerde gerçek getiriler yükseldiğinde, altına sahip olmanın fırsat maliyeti artar), on yılı aşkın bir müddettir en yüksek gerçek getiri düzeyi karşısında altının direnci dikkat cazibeli. Gerçek getirilerin son birkaç aydır daha düşük hareket etmesi ve bankacılık kriziyle birlikte, yakın vakitte daha yüksek gerçek getiriler görmemiz pek mümkün değil.
Özetle, gerçek getiriler bu döngü için tepe sürecinde görünüyor, bu da muhtemelen bedelli metallerde yenilenen bir boğa piyasasının birinci perdesinde olduğumuz manasına geliyor. Öte yanda, Fed’in bir yahut iki sürpriz faiz artırımı kalmış olabilir, ekonomik güç ve enflasyonda direnç şimdilik devam ettiğinden, şimdi faiz indirimine hemen geçeceğini söylemek için biraz erken olabilir. Lakin, büyümenin yılın ikinci yarısında kıymetli ölçüde yavaşlaması mümkün olduğundan, nominal getirilerin enflasyon beklentilerinden daha süratli düştüğü bir devir olacak ve bu nedenle gerçek getiriler sert ve süratli bir formda aşağıya dönecek. Bu türlü bir ortama daha güvercin bir Merkez Bankası’nın eşlik etmesi ve değerli metallerde temel göstergeler dayanaklı yükseğe hareket için yer hazırlaması beklenebilir.
Sarı maden için uzun soluklu bir boğa piyasasının bir öbür kıymetli bileşeni, dolardaki ayı piyasası. Hem doların hem de altının birebir anda kıymet kazandığı yahut kıymet kaybettiği periyotlar olmasına karşın, genel olarak altının doların zayıf olduğu periyotlarda performansı daha üstündür. Döngüsel bazda, kısa vadede bir dolar ayısı olarak kalsam da, altının bu son yükseliş hareketi, dolardaki birebir büyüklükteki zıt hareketle doğrulanmadı, bu da altın rallisinin şimdilik çok süratli gitmiş olabileceğini düşündürüyor.
Gümüş için görünüm daha da yapan. Son haftalarda gümüşün sarı kardeşine kıyasla görece düşük performansı göz önüne alındığında, göreli fiyatlama dinamikleri, gümüşün muhtemelen ortayı kapatmak için bol bol alanı olduğunu ve bu nedenle ileriye dönük olarak daha yeterli performans gösterdiğini gösteriyor. Halihazırda, bedelli metaller boğa piyasasının sürmesi durumunda gümüş muhtemelen daha fazla üst taraflı fırsat sunuyor.
Kaynak: The Gold Bull Market Is Just Getting Started
